再造業(yè)務模式 大力引導信托步入高質量發(fā)展軌道
來源：金融時報 時間：2018-06-07
《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）開出了一系列正本清源、扶正祛邪的藥方，寓統(tǒng)一監(jiān)管于分類監(jiān)管之中，寓健康引導于嚴格規(guī)范之中。
一是關于產品分類，在對資管產品進行清晰分類后，既針對同類產品確定了統(tǒng)一的監(jiān)管標準，又對不同類型的產品施以不同的監(jiān)管要求，從而實現(xiàn)機構監(jiān)管與功能監(jiān)管相結合的目標。二是為確定真正具有風險識別能力和風險承擔能力的投資者，將私募產品合格投資者的門檻大幅度提高。三是為抑制投資非標準化債權類資產的影子銀行業(yè)務，對標準化債權類資產的條件進行了細化界定，同時規(guī)定對于資管產品投資非標債權，實行限額管理、風險準備金要求、流動性管理。四是為防范流動性風險，明確禁止資金池業(yè)務，規(guī)定對每只產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算，要求加強產品久期管理，確保資產期限與資金期限相匹配。五是對資產管理產品實行凈值化管理。六是打破剛性兌付，這是《指導意見》最有沖擊力的部分?！吨笇б庖姟妨信e了認定為剛性兌付的各種行為，明確剛性兌付行為或者屬于監(jiān)管套利，或者屬于違規(guī)經營，均需進行規(guī)范或糾正，并由監(jiān)管部門或人民銀行予以處罰，同時鼓勵投訴舉報剛性兌付行為。七是降杠桿、除嵌套、去通道。資管產品杠桿率過高，可能推高資產泡沫，不利于金融市場平穩(wěn)運行。《指導意見》對公募產品和私募產品分別設置了負債比例的上限，并要求投資者不得以所持產品份額進行質押融資；《指導意見》允許資管產品投資一層資管產品，但受托的金融機構須履行主動管理職責，不得再投資其他資管產品，并要求金融機構不得為其他金融機構的資管產品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務。八是為實時掌握資管產品的單個和匯總信息，有效監(jiān)測資產管理業(yè)務的發(fā)展和風險狀況，要求建立資產管理產品信息系統(tǒng)，規(guī)范和統(tǒng)一產品標準，要求金融機構按照規(guī)定時間向人民銀行和金融監(jiān)管部門同時報送每只產品統(tǒng)計基本信息、募集信息、資產負債信息和終止信息。九是《指導意見》要求金融監(jiān)管部門對各類金融機構開展資管業(yè)務平等準入、給予公平待遇，不得根據金融機構類型設置市場準入障礙。此外，合理設置了過渡期，并將智能投顧納入規(guī)范的范圍，反映了制定政策的務實態(tài)度和前瞻眼光。
《指導意見》所展現(xiàn)的上述監(jiān)管指向和規(guī)則措施以及落實監(jiān)管要求的堅決態(tài)度和周密部署，業(yè)界已有日益清晰的預期。受《指導意見》影響較大的，是那些長期以通道業(yè)務和債權融資類業(yè)務為主的信托機構，還有風險資產包袱較重的信托機構，而突圍之路便是按照《指導意見》的指引，加快回歸本源業(yè)務的轉型升級創(chuàng)新步伐，及時從以債權融資類業(yè)務為主的初級階段，過渡到債權融資類業(yè)務與資產管理業(yè)務并重的中級階段，再邁向以資產管理業(yè)務與財富管理業(yè)務等本源業(yè)務為主的信托高級階段。
當務之急，信托機構要運用好過渡期的安排，化壓力為動力，盡快改善資產質量、優(yōu)化產品設計、升級產品模式。一是加快風險項目的處置，力爭在過渡期內消化歷史包袱，從而輕裝上陣，迎接新的挑戰(zhàn)。二是適應于剛性兌付這一風險緩沖機制被打破，投資于非標債權的信托產品更有必要走基金化的道路，通過組合運用與長期化運作，在空間上分散風險，避免單一項目帶來的過度集中風險。三是改變以往在剛性兌付語境下，給投資者分配固定收益后，由信托公司享有全部剩余收入的做法，按照信托機構收取管理費、投資者享有全部投資收益的原則，重新確定信托收入分配機制。四是在處理風險項目時，探索以循序漸進的方式，嘗試不全額兌付預期收益、僅兌付本金不兌付預期收益以及不全額兌付本金等技術路線，逐步打破發(fā)生風險時本息全部剛性兌付的陳規(guī)。
著手于中期，信托機構應充分發(fā)揮特有的綜合金融功能優(yōu)勢，重塑業(yè)務結構、再造業(yè)務模式。一是要堅定樹立主動管理的展業(yè)思路，大力培養(yǎng)專業(yè)投資能力，盡快構建“資產管理+債權融資”雙主業(yè)模式，降低債權融資類業(yè)務占比，將對接證券投資、并購投資、項目股權投資、PE投資、投貸聯(lián)動等資金運用方式的資產管理業(yè)務，塑造為新的支柱業(yè)務，更多地轉向標準化債權資產、上市及未上市公司權益類資產的投資，徹底擺脫影子銀行色彩。二是可根據各自的具體條件，有選擇地培養(yǎng)與信托制度密切相關的投資銀行和受托事務管理業(yè)務作為輔營業(yè)務。資產證券化業(yè)務不適用《指導意見》，在非標債權類資產收縮的壓力下，預計資產證券化市場將會擴張，信托機構在這一領域的受托管理和投資銀行業(yè)務大有可為；具有事務管理特征的慈善信托、消費信托、土地信托，則在精準扶貧、污染防治、供給側結構性改革、農村土地“三權分置”等國家重大任務和改革活動中不乏用武之地。三是要將財富管理業(yè)務作為戰(zhàn)略性業(yè)務進行積極培育，以適應日益增多的超高凈值客戶對財富安全、財富傳承、全球配置資產的需求。此類業(yè)務多為單一信托，監(jiān)管限制不多，信托機構展業(yè)的自由度很大。
著眼于長期，信托機構應致力于踐行和發(fā)揮信托制度和信托文化的有益作用。一是在剛性兌付打破的市場環(huán)境下，信托機構要準確把握信托原理，明確受托人的行為邊界，強化受托人的責任意識，恪盡受托人的各項義務，構建以忠誠義務和謹慎義務為核心的信義文化氛圍，樹立為受益人的最大利益而謹慎行事的穩(wěn)健作風，在合規(guī)的前提下探索新的風險緩釋和風險化解機制。二是要大力運用以“互聯(lián)網+”為代表的金融科技，利用大數(shù)據和人工智能，增強識別、研判、應對市場風險、信用風險、操作風險的能力。三是在信托業(yè)務結構、產品模式發(fā)生深刻變化的情況下，要主動迎接金融業(yè)擴大開放的浪潮，積極引進國際知名金融機構作為戰(zhàn)略投資者，全面學習和運用它們在資本市場、全球投資、家族信托等領域的先進理念和技術，不斷提升自己在國際金融體系中的地位和影響力。
一是關于產品分類，在對資管產品進行清晰分類后，既針對同類產品確定了統(tǒng)一的監(jiān)管標準，又對不同類型的產品施以不同的監(jiān)管要求，從而實現(xiàn)機構監(jiān)管與功能監(jiān)管相結合的目標。二是為確定真正具有風險識別能力和風險承擔能力的投資者，將私募產品合格投資者的門檻大幅度提高。三是為抑制投資非標準化債權類資產的影子銀行業(yè)務，對標準化債權類資產的條件進行了細化界定，同時規(guī)定對于資管產品投資非標債權，實行限額管理、風險準備金要求、流動性管理。四是為防范流動性風險，明確禁止資金池業(yè)務，規(guī)定對每只產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算，要求加強產品久期管理，確保資產期限與資金期限相匹配。五是對資產管理產品實行凈值化管理。六是打破剛性兌付，這是《指導意見》最有沖擊力的部分?！吨笇б庖姟妨信e了認定為剛性兌付的各種行為，明確剛性兌付行為或者屬于監(jiān)管套利，或者屬于違規(guī)經營，均需進行規(guī)范或糾正，并由監(jiān)管部門或人民銀行予以處罰，同時鼓勵投訴舉報剛性兌付行為。七是降杠桿、除嵌套、去通道。資管產品杠桿率過高，可能推高資產泡沫，不利于金融市場平穩(wěn)運行。《指導意見》對公募產品和私募產品分別設置了負債比例的上限，并要求投資者不得以所持產品份額進行質押融資；《指導意見》允許資管產品投資一層資管產品，但受托的金融機構須履行主動管理職責，不得再投資其他資管產品，并要求金融機構不得為其他金融機構的資管產品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務。八是為實時掌握資管產品的單個和匯總信息，有效監(jiān)測資產管理業(yè)務的發(fā)展和風險狀況，要求建立資產管理產品信息系統(tǒng)，規(guī)范和統(tǒng)一產品標準，要求金融機構按照規(guī)定時間向人民銀行和金融監(jiān)管部門同時報送每只產品統(tǒng)計基本信息、募集信息、資產負債信息和終止信息。九是《指導意見》要求金融監(jiān)管部門對各類金融機構開展資管業(yè)務平等準入、給予公平待遇，不得根據金融機構類型設置市場準入障礙。此外，合理設置了過渡期，并將智能投顧納入規(guī)范的范圍，反映了制定政策的務實態(tài)度和前瞻眼光。
《指導意見》所展現(xiàn)的上述監(jiān)管指向和規(guī)則措施以及落實監(jiān)管要求的堅決態(tài)度和周密部署，業(yè)界已有日益清晰的預期。受《指導意見》影響較大的，是那些長期以通道業(yè)務和債權融資類業(yè)務為主的信托機構，還有風險資產包袱較重的信托機構，而突圍之路便是按照《指導意見》的指引，加快回歸本源業(yè)務的轉型升級創(chuàng)新步伐，及時從以債權融資類業(yè)務為主的初級階段，過渡到債權融資類業(yè)務與資產管理業(yè)務并重的中級階段，再邁向以資產管理業(yè)務與財富管理業(yè)務等本源業(yè)務為主的信托高級階段。
當務之急，信托機構要運用好過渡期的安排，化壓力為動力，盡快改善資產質量、優(yōu)化產品設計、升級產品模式。一是加快風險項目的處置，力爭在過渡期內消化歷史包袱，從而輕裝上陣，迎接新的挑戰(zhàn)。二是適應于剛性兌付這一風險緩沖機制被打破，投資于非標債權的信托產品更有必要走基金化的道路，通過組合運用與長期化運作，在空間上分散風險，避免單一項目帶來的過度集中風險。三是改變以往在剛性兌付語境下，給投資者分配固定收益后，由信托公司享有全部剩余收入的做法，按照信托機構收取管理費、投資者享有全部投資收益的原則，重新確定信托收入分配機制。四是在處理風險項目時，探索以循序漸進的方式，嘗試不全額兌付預期收益、僅兌付本金不兌付預期收益以及不全額兌付本金等技術路線，逐步打破發(fā)生風險時本息全部剛性兌付的陳規(guī)。
著手于中期，信托機構應充分發(fā)揮特有的綜合金融功能優(yōu)勢，重塑業(yè)務結構、再造業(yè)務模式。一是要堅定樹立主動管理的展業(yè)思路，大力培養(yǎng)專業(yè)投資能力，盡快構建“資產管理+債權融資”雙主業(yè)模式，降低債權融資類業(yè)務占比，將對接證券投資、并購投資、項目股權投資、PE投資、投貸聯(lián)動等資金運用方式的資產管理業(yè)務，塑造為新的支柱業(yè)務，更多地轉向標準化債權資產、上市及未上市公司權益類資產的投資，徹底擺脫影子銀行色彩。二是可根據各自的具體條件，有選擇地培養(yǎng)與信托制度密切相關的投資銀行和受托事務管理業(yè)務作為輔營業(yè)務。資產證券化業(yè)務不適用《指導意見》，在非標債權類資產收縮的壓力下，預計資產證券化市場將會擴張，信托機構在這一領域的受托管理和投資銀行業(yè)務大有可為；具有事務管理特征的慈善信托、消費信托、土地信托，則在精準扶貧、污染防治、供給側結構性改革、農村土地“三權分置”等國家重大任務和改革活動中不乏用武之地。三是要將財富管理業(yè)務作為戰(zhàn)略性業(yè)務進行積極培育，以適應日益增多的超高凈值客戶對財富安全、財富傳承、全球配置資產的需求。此類業(yè)務多為單一信托，監(jiān)管限制不多，信托機構展業(yè)的自由度很大。
著眼于長期，信托機構應致力于踐行和發(fā)揮信托制度和信托文化的有益作用。一是在剛性兌付打破的市場環(huán)境下，信托機構要準確把握信托原理，明確受托人的行為邊界，強化受托人的責任意識，恪盡受托人的各項義務，構建以忠誠義務和謹慎義務為核心的信義文化氛圍，樹立為受益人的最大利益而謹慎行事的穩(wěn)健作風，在合規(guī)的前提下探索新的風險緩釋和風險化解機制。二是要大力運用以“互聯(lián)網+”為代表的金融科技，利用大數(shù)據和人工智能，增強識別、研判、應對市場風險、信用風險、操作風險的能力。三是在信托業(yè)務結構、產品模式發(fā)生深刻變化的情況下，要主動迎接金融業(yè)擴大開放的浪潮，積極引進國際知名金融機構作為戰(zhàn)略投資者，全面學習和運用它們在資本市場、全球投資、家族信托等領域的先進理念和技術，不斷提升自己在國際金融體系中的地位和影響力。