再造業(yè)務(wù)模式 大力引導(dǎo)信托步入高質(zhì)量發(fā)展軌道
來(lái)源：金融時(shí)報(bào) 時(shí)間：2018-06-07
《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）開(kāi)出了一系列正本清源、扶正祛邪的藥方，寓統(tǒng)一監(jiān)管于分類(lèi)監(jiān)管之中，寓健康引導(dǎo)于嚴(yán)格規(guī)范之中。
一是關(guān)于產(chǎn)品分類(lèi)，在對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行清晰分類(lèi)后，既針對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品確定了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，又對(duì)不同類(lèi)型的產(chǎn)品施以不同的監(jiān)管要求，從而實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的目標(biāo)。二是為確定真正具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者，將私募產(chǎn)品合格投資者的門(mén)檻大幅度提高。三是為抑制投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的影子銀行業(yè)務(wù)，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的條件進(jìn)行了細(xì)化界定，同時(shí)規(guī)定對(duì)于資管產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)，實(shí)行限額管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求、流動(dòng)性管理。四是為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，明確禁止資金池業(yè)務(wù)，規(guī)定對(duì)每只產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，要求加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理，確保資產(chǎn)期限與資金期限相匹配。五是對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理。六是打破剛性?xún)陡?，這是《指導(dǎo)意見(jiàn)》最有沖擊力的部分?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》列舉了認(rèn)定為剛性?xún)陡兜母鞣N行為，明確剛性?xún)陡缎袨榛蛘邔儆诒O(jiān)管套利，或者屬于違規(guī)經(jīng)營(yíng)，均需進(jìn)行規(guī)范或糾正，并由監(jiān)管部門(mén)或人民銀行予以處罰，同時(shí)鼓勵(lì)投訴舉報(bào)剛性?xún)陡缎袨?。七是降杠桿、除嵌套、去通道。資管產(chǎn)品杠桿率過(guò)高，可能推高資產(chǎn)泡沫，不利于金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》對(duì)公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品分別設(shè)置了負(fù)債比例的上限，并要求投資者不得以所持產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資；《指導(dǎo)意見(jiàn)》允許資管產(chǎn)品投資一層資管產(chǎn)品，但受托的金融機(jī)構(gòu)須履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得再投資其他資管產(chǎn)品，并要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。八是為實(shí)時(shí)掌握資管產(chǎn)品的單個(gè)和匯總信息，有效監(jiān)測(cè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)狀況，要求建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息系統(tǒng)，規(guī)范和統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，要求金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定時(shí)間向人民銀行和金融監(jiān)管部門(mén)同時(shí)報(bào)送每只產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)基本信息、募集信息、資產(chǎn)負(fù)債信息和終止信息。九是《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入、給予公平待遇，不得根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型設(shè)置市場(chǎng)準(zhǔn)入障礙。此外，合理設(shè)置了過(guò)渡期，并將智能投顧納入規(guī)范的范圍，反映了制定政策的務(wù)實(shí)態(tài)度和前瞻眼光。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》所展現(xiàn)的上述監(jiān)管指向和規(guī)則措施以及落實(shí)監(jiān)管要求的堅(jiān)決態(tài)度和周密部署，業(yè)界已有日益清晰的預(yù)期。受《指導(dǎo)意見(jiàn)》影響較大的，是那些長(zhǎng)期以通道業(yè)務(wù)和債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)為主的信托機(jī)構(gòu)，還有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包袱較重的信托機(jī)構(gòu)，而突圍之路便是按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》的指引，加快回歸本源業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)新步伐，及時(shí)從以債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)為主的初級(jí)階段，過(guò)渡到債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并重的中級(jí)階段，再邁向以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)等本源業(yè)務(wù)為主的信托高級(jí)階段。
當(dāng)務(wù)之急，信托機(jī)構(gòu)要運(yùn)用好過(guò)渡期的安排，化壓力為動(dòng)力，盡快改善資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、升級(jí)產(chǎn)品模式。一是加快風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置，力爭(zhēng)在過(guò)渡期內(nèi)消化歷史包袱，從而輕裝上陣，迎接新的挑戰(zhàn)。二是適應(yīng)于剛性?xún)陡哆@一風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制被打破，投資于非標(biāo)債權(quán)的信托產(chǎn)品更有必要走基金化的道路，通過(guò)組合運(yùn)用與長(zhǎng)期化運(yùn)作，在空間上分散風(fēng)險(xiǎn)，避免單一項(xiàng)目帶來(lái)的過(guò)度集中風(fēng)險(xiǎn)。三是改變以往在剛性?xún)陡墩Z(yǔ)境下，給投資者分配固定收益后，由信托公司享有全部剩余收入的做法，按照信托機(jī)構(gòu)收取管理費(fèi)、投資者享有全部投資收益的原則，重新確定信托收入分配機(jī)制。四是在處理風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目時(shí)，探索以循序漸進(jìn)的方式，嘗試不全額兌付預(yù)期收益、僅兌付本金不兌付預(yù)期收益以及不全額兌付本金等技術(shù)路線(xiàn)，逐步打破發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)本息全部剛性?xún)陡兜年愐?guī)。
著手于中期，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮特有的綜合金融功能優(yōu)勢(shì)，重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、再造業(yè)務(wù)模式。一是要堅(jiān)定樹(shù)立主動(dòng)管理的展業(yè)思路，大力培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)投資能力，盡快構(gòu)建“資產(chǎn)管理+債權(quán)融資”雙主業(yè)模式，降低債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)占比，將對(duì)接證券投資、并購(gòu)?fù)顿Y、項(xiàng)目股權(quán)投資、PE投資、投貸聯(lián)動(dòng)等資金運(yùn)用方式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，塑造為新的支柱業(yè)務(wù)，更多地轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、上市及未上市公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資，徹底擺脫影子銀行色彩。二是可根據(jù)各自的具體條件，有選擇地培養(yǎng)與信托制度密切相關(guān)的投資銀行和受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)作為輔營(yíng)業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用《指導(dǎo)意見(jiàn)》，在非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)收縮的壓力下，預(yù)計(jì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將會(huì)擴(kuò)張，信托機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域的受托管理和投資銀行業(yè)務(wù)大有可為；具有事務(wù)管理特征的慈善信托、消費(fèi)信托、土地信托，則在精準(zhǔn)扶貧、污染防治、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、農(nóng)村土地“三權(quán)分置”等國(guó)家重大任務(wù)和改革活動(dòng)中不乏用武之地。三是要將財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)進(jìn)行積極培育，以適應(yīng)日益增多的超高凈值客戶(hù)對(duì)財(cái)富安全、財(cái)富傳承、全球配置資產(chǎn)的需求。此類(lèi)業(yè)務(wù)多為單一信托，監(jiān)管限制不多，信托機(jī)構(gòu)展業(yè)的自由度很大。
著眼于長(zhǎng)期，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)致力于踐行和發(fā)揮信托制度和信托文化的有益作用。一是在剛性?xún)陡洞蚱频氖袌?chǎng)環(huán)境下，信托機(jī)構(gòu)要準(zhǔn)確把握信托原理，明確受托人的行為邊界，強(qiáng)化受托人的責(zé)任意識(shí)，恪盡受托人的各項(xiàng)義務(wù)，構(gòu)建以忠誠(chéng)義務(wù)和謹(jǐn)慎義務(wù)為核心的信義文化氛圍，樹(shù)立為受益人的最大利益而謹(jǐn)慎行事的穩(wěn)健作風(fēng)，在合規(guī)的前提下探索新的風(fēng)險(xiǎn)緩釋和風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制。二是要大力運(yùn)用以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的金融科技，利用大數(shù)據(jù)和人工智能，增強(qiáng)識(shí)別、研判、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的能力。三是在信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品模式發(fā)生深刻變化的情況下，要主動(dòng)迎接金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放的浪潮，積極引進(jìn)國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，全面學(xué)習(xí)和運(yùn)用它們?cè)谫Y本市場(chǎng)、全球投資、家族信托等領(lǐng)域的先進(jìn)理念和技術(shù)，不斷提升自己在國(guó)際金融體系中的地位和影響力。
一是關(guān)于產(chǎn)品分類(lèi)，在對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行清晰分類(lèi)后，既針對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品確定了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，又對(duì)不同類(lèi)型的產(chǎn)品施以不同的監(jiān)管要求，從而實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的目標(biāo)。二是為確定真正具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者，將私募產(chǎn)品合格投資者的門(mén)檻大幅度提高。三是為抑制投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的影子銀行業(yè)務(wù)，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的條件進(jìn)行了細(xì)化界定，同時(shí)規(guī)定對(duì)于資管產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)，實(shí)行限額管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求、流動(dòng)性管理。四是為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，明確禁止資金池業(yè)務(wù)，規(guī)定對(duì)每只產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，要求加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理，確保資產(chǎn)期限與資金期限相匹配。五是對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理。六是打破剛性?xún)陡?，這是《指導(dǎo)意見(jiàn)》最有沖擊力的部分?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》列舉了認(rèn)定為剛性?xún)陡兜母鞣N行為，明確剛性?xún)陡缎袨榛蛘邔儆诒O(jiān)管套利，或者屬于違規(guī)經(jīng)營(yíng)，均需進(jìn)行規(guī)范或糾正，并由監(jiān)管部門(mén)或人民銀行予以處罰，同時(shí)鼓勵(lì)投訴舉報(bào)剛性?xún)陡缎袨?。七是降杠桿、除嵌套、去通道。資管產(chǎn)品杠桿率過(guò)高，可能推高資產(chǎn)泡沫，不利于金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》對(duì)公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品分別設(shè)置了負(fù)債比例的上限，并要求投資者不得以所持產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資；《指導(dǎo)意見(jiàn)》允許資管產(chǎn)品投資一層資管產(chǎn)品，但受托的金融機(jī)構(gòu)須履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得再投資其他資管產(chǎn)品，并要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。八是為實(shí)時(shí)掌握資管產(chǎn)品的單個(gè)和匯總信息，有效監(jiān)測(cè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)狀況，要求建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息系統(tǒng)，規(guī)范和統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，要求金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定時(shí)間向人民銀行和金融監(jiān)管部門(mén)同時(shí)報(bào)送每只產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)基本信息、募集信息、資產(chǎn)負(fù)債信息和終止信息。九是《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入、給予公平待遇，不得根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型設(shè)置市場(chǎng)準(zhǔn)入障礙。此外，合理設(shè)置了過(guò)渡期，并將智能投顧納入規(guī)范的范圍，反映了制定政策的務(wù)實(shí)態(tài)度和前瞻眼光。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》所展現(xiàn)的上述監(jiān)管指向和規(guī)則措施以及落實(shí)監(jiān)管要求的堅(jiān)決態(tài)度和周密部署，業(yè)界已有日益清晰的預(yù)期。受《指導(dǎo)意見(jiàn)》影響較大的，是那些長(zhǎng)期以通道業(yè)務(wù)和債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)為主的信托機(jī)構(gòu)，還有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包袱較重的信托機(jī)構(gòu)，而突圍之路便是按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》的指引，加快回歸本源業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)新步伐，及時(shí)從以債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)為主的初級(jí)階段，過(guò)渡到債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并重的中級(jí)階段，再邁向以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)等本源業(yè)務(wù)為主的信托高級(jí)階段。
當(dāng)務(wù)之急，信托機(jī)構(gòu)要運(yùn)用好過(guò)渡期的安排，化壓力為動(dòng)力，盡快改善資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、升級(jí)產(chǎn)品模式。一是加快風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置，力爭(zhēng)在過(guò)渡期內(nèi)消化歷史包袱，從而輕裝上陣，迎接新的挑戰(zhàn)。二是適應(yīng)于剛性?xún)陡哆@一風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制被打破，投資于非標(biāo)債權(quán)的信托產(chǎn)品更有必要走基金化的道路，通過(guò)組合運(yùn)用與長(zhǎng)期化運(yùn)作，在空間上分散風(fēng)險(xiǎn)，避免單一項(xiàng)目帶來(lái)的過(guò)度集中風(fēng)險(xiǎn)。三是改變以往在剛性?xún)陡墩Z(yǔ)境下，給投資者分配固定收益后，由信托公司享有全部剩余收入的做法，按照信托機(jī)構(gòu)收取管理費(fèi)、投資者享有全部投資收益的原則，重新確定信托收入分配機(jī)制。四是在處理風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目時(shí)，探索以循序漸進(jìn)的方式，嘗試不全額兌付預(yù)期收益、僅兌付本金不兌付預(yù)期收益以及不全額兌付本金等技術(shù)路線(xiàn)，逐步打破發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)本息全部剛性?xún)陡兜年愐?guī)。
著手于中期，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮特有的綜合金融功能優(yōu)勢(shì)，重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、再造業(yè)務(wù)模式。一是要堅(jiān)定樹(shù)立主動(dòng)管理的展業(yè)思路，大力培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)投資能力，盡快構(gòu)建“資產(chǎn)管理+債權(quán)融資”雙主業(yè)模式，降低債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)占比，將對(duì)接證券投資、并購(gòu)?fù)顿Y、項(xiàng)目股權(quán)投資、PE投資、投貸聯(lián)動(dòng)等資金運(yùn)用方式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，塑造為新的支柱業(yè)務(wù)，更多地轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、上市及未上市公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資，徹底擺脫影子銀行色彩。二是可根據(jù)各自的具體條件，有選擇地培養(yǎng)與信托制度密切相關(guān)的投資銀行和受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)作為輔營(yíng)業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用《指導(dǎo)意見(jiàn)》，在非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)收縮的壓力下，預(yù)計(jì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將會(huì)擴(kuò)張，信托機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域的受托管理和投資銀行業(yè)務(wù)大有可為；具有事務(wù)管理特征的慈善信托、消費(fèi)信托、土地信托，則在精準(zhǔn)扶貧、污染防治、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、農(nóng)村土地“三權(quán)分置”等國(guó)家重大任務(wù)和改革活動(dòng)中不乏用武之地。三是要將財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)進(jìn)行積極培育，以適應(yīng)日益增多的超高凈值客戶(hù)對(duì)財(cái)富安全、財(cái)富傳承、全球配置資產(chǎn)的需求。此類(lèi)業(yè)務(wù)多為單一信托，監(jiān)管限制不多，信托機(jī)構(gòu)展業(yè)的自由度很大。
著眼于長(zhǎng)期，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)致力于踐行和發(fā)揮信托制度和信托文化的有益作用。一是在剛性?xún)陡洞蚱频氖袌?chǎng)環(huán)境下，信托機(jī)構(gòu)要準(zhǔn)確把握信托原理，明確受托人的行為邊界，強(qiáng)化受托人的責(zé)任意識(shí)，恪盡受托人的各項(xiàng)義務(wù)，構(gòu)建以忠誠(chéng)義務(wù)和謹(jǐn)慎義務(wù)為核心的信義文化氛圍，樹(shù)立為受益人的最大利益而謹(jǐn)慎行事的穩(wěn)健作風(fēng)，在合規(guī)的前提下探索新的風(fēng)險(xiǎn)緩釋和風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制。二是要大力運(yùn)用以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的金融科技，利用大數(shù)據(jù)和人工智能，增強(qiáng)識(shí)別、研判、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的能力。三是在信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品模式發(fā)生深刻變化的情況下，要主動(dòng)迎接金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放的浪潮，積極引進(jìn)國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，全面學(xué)習(xí)和運(yùn)用它們?cè)谫Y本市場(chǎng)、全球投資、家族信托等領(lǐng)域的先進(jìn)理念和技術(shù)，不斷提升自己在國(guó)際金融體系中的地位和影響力。